Акции

Оценка акций позволяет определить стоимость отдельной ценной бумаги или пакета акций с учётом класса, объёма корпоративных прав, финансового положения компании и возможности реализации пакета. Для расчёта необходимо установить, какие права на дивиденды и участие в управлении предоставляют оцениваемые акции, насколько пакет позволяет влиять на решения общества и существуют ли достоверные рыночные ориентиры его стоимости.

В отличие от доли в ООО, акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу определённого выпуска и категории. Акции публичной компании могут иметь наблюдаемые рыночные котировки, тогда как стоимость акций непубличного общества зачастую приходится определять на основе экономических показателей компании и доступных сведений о сопоставимых сделках. При этом биржевая цена отдельной акции не всегда непосредственно характеризует стоимость крупного пакета с иным объёмом корпоративного влияния.

Какие документы подтверждают состав и права по акциям

Реестр акционеров и документы о выпуске ценных бумаг позволяют установить количество, категорию и принадлежность оцениваемых акций. Они определяют предмет оценки и связанные с ним права. Прежде чем рассчитывать стоимость пакета, необходимо подтвердить его размер и особенности соответствующего выпуска: одинаковое количество акций разных категорий не обязательно предоставляет одинаковые экономические и корпоративные возможности.

Обыкновенные и привилегированные акции могут различаться правами на получение дивидендов и участие в голосовании. Конкретный объём этих прав определяется документами общества и условиями выпуска. Поэтому акции разных категорий нельзя автоматически оценивать по одинаковой цене или считать полностью взаимозаменяемыми. Если сведения о выпуске и правах акционера отсутствуют, невозможно обоснованно установить все характеристики оцениваемого пакета.

Как определяется стоимость публичных и непубличных акций

Для акций публичной компании важными рыночными ориентирами выступают котировки и объёмы торгов. Котировка отражает наблюдаемую рыночную цену бумаги, а объём торгов помогает оценить, насколько эта цена подтверждается фактической торговой активностью. При оценке необходимо соотнести рыночные сведения с датой оценки и характеристиками пакета. Наблюдаемая цена небольшого количества акций не доказывает, что крупный пакет можно реализовать на тех же условиях.

Для непубличной компании основой расчёта могут служить финансовая отчётность, стоимость собственного капитала и сведения о сопоставимых сделках. Отчётность позволяет оценить экономическое положение общества и обосновать стоимость принадлежащего акционерам капитала. Сведения о сделках применимы только при достаточной сопоставимости передаваемых прав, размеров пакетов и условий их реализации. На основе стоимости капитала определяют стоимость рассматриваемого пакета с учётом его конкретных характеристик.

Редкие сделки с акциями непубличного общества требуют особой проверки. Отдельная продажа может отражать специфические условия между её участниками, а не рыночную стоимость аналогичного пакета на дату оценки. Поэтому такую цену нельзя механически переносить на оцениваемые акции. Если достаточных финансовых сведений или сопоставимых сделок нет, применимость соответствующего расчётного подхода ограничивается, а существенные допущения необходимо раскрыть.

Как размер пакета, контроль и ликвидность влияют на стоимость

Размер пакета имеет значение не только как доля в капитале компании, но и как характеристика корпоративных возможностей его владельца. Контроль означает возможность влиять на решения общества в пределах предоставленных прав. Поэтому при переходе от стоимости собственного капитала компании к стоимости конкретного пакета необходимо отдельно рассмотреть влияние его размера и прав на управление. Механическое умножение стоимости всего капитала на процент участия не всегда достаточно для получения обоснованного результата.

Ликвидность характеризует возможность реализации акций на рынке с учётом существующего спроса и условий продажи. Для пакета, по которому отсутствует активный рынок, эта характеристика может существенно отличаться от ликвидности свободно обращающихся бумаг. Однако ни влияние контроля, ни ограниченную ликвидность нельзя выражать произвольной скидкой или премией. Такие корректировки требуют самостоятельного обоснования применительно к оцениваемому пакету, его правам и доступной рыночной информации.

Результат оценки акций

Результатом является отчёт об оценке с идентификацией акций и соответствующих прав, обоснованием выбранной расчётной модели, итоговым мнением о стоимости на установленную дату и раскрытием существенных допущений и ограничений. Такой вывод позволяет определить стоимость конкретного пакета с учётом категории акций, финансового положения эмитента, возможностей корпоративного контроля и подтверждённых рыночных условий.

Итоговая стоимость не гарантирует реализацию акций по рассчитанной цене и не устанавливает корпоративные права сверх подтверждённых документов. Если сведения о правах акционера, финансовых показателях общества или сопоставимости рыночных сделок недостаточны, соответствующая неопределённость должна быть отражена в оценочном выводе.

Особенности определения стоимости при отсутствии биржевых котировок дополнительно раскрыты в материале «Акции непубличной компании: как определить стоимость без биржи».